煙臺(tái)萬華：秸稈生態(tài)板有望提升萬華估值
我國人造板市場發(fā)展迅速，當(dāng)前人造板企業(yè)接近6000家，生產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.3億立方米，復(fù)合增長率達(dá)到30%，已恢復(fù)至危機(jī)前水平。按照2010年1~9月份累計(jì)1.2億立方年化，2010年我國人造板產(chǎn)量有望達(dá)到1.6億立方，給秸稈生態(tài)板提供了廣闊的發(fā)展空間。
生態(tài)板替代人造板是行業(yè)的發(fā)展趨勢
秸稈生態(tài)板的物理性能不輸給傳統(tǒng)人造板，且具有解決秸稈焚燒難題，節(jié)省珍貴森林資源，為農(nóng)民增收等優(yōu)點(diǎn)，受到國家政策的鼓勵(lì)和支持。將于1月3日執(zhí)行的美國的《復(fù)合木制品甲醛標(biāo)準(zhǔn)法案》表明，人造板和家具行業(yè)降低甲醛含量是行業(yè)的發(fā)展方向。秸稈生態(tài)板完全不含甲醛，能夠徹底解決當(dāng)前家居環(huán)境的甲醛問題，符合行業(yè)的長期發(fā)展方向。
我們通過分析生態(tài)板的成本，價(jià)格以及可能的補(bǔ)貼，認(rèn)為，秸稈生態(tài)板增值稅補(bǔ)貼取消后，成本基本與傳統(tǒng)生態(tài)板持平。隨著原木價(jià)格的逐年提高，生態(tài)板高盈利被壓縮，秸稈板的成本有望最終降低至傳統(tǒng)脲醛板以下，生態(tài)板推廣的價(jià)格制約有望因此獲得轉(zhuǎn)機(jī)。
生態(tài)板有望提高萬華估值
煙臺(tái)萬華2013年底MDI權(quán)益產(chǎn)能較2011年有望翻倍，市場擔(dān)心產(chǎn)能過剩問題有望隨生態(tài)板的擴(kuò)大而得到解決，預(yù)計(jì)公司2010,2011,2012年EPS分別為0.8,1.2,1.6，對(duì)應(yīng)11年業(yè)績給予30倍估值，目標(biāo)價(jià)36元。
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