兔寶寶:營銷投入加大,板材銷售有望繼續(xù)超預(yù)期

事件描述

2017Q1公司實現(xiàn)營收6.76億,同比增長73%;歸屬凈利潤4766萬,同比增長122%;扣非歸屬凈利潤3732萬,同比增長113%。

業(yè)績指引:預(yù)計2017上半年歸屬凈利潤為1.42~1.72億,同比增長45%~75%。

事件評論

銷量繼續(xù)高增長,B轉(zhuǎn)A繼續(xù)執(zhí)行。Q1收入同比增長73%,我們預(yù)計板材業(yè)務(wù)部分的增長速度更快,主要是B轉(zhuǎn)A類的板材銷售占比繼續(xù)提升。毛利率也因此較同期下滑了1.58個百分點。對于銷量,受益于新增門店的持續(xù)擴張以及品牌營銷力度提升后單店銷售的大幅增長,我們預(yù)計Q1公司板材銷量(不含出口)同比增長在80%左右。

廣告投入增大,品牌影響力繼續(xù)提升。Q1銷售費用為3247萬,較去年同期的1775萬有大幅提升,主要是宣傳推廣費用有所增加,預(yù)計未來這一情況可能持續(xù),這也符合公司現(xiàn)階段通過加大品牌投入來加速實現(xiàn)市場擴張的戰(zhàn)略。管理費用和財務(wù)費用總體保持穩(wěn)定。

營運能力進一步改善,推廣支出影響經(jīng)營凈現(xiàn)金流。Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比減少482萬,主要也是宣傳推廣費增加影響支出增加約1100萬元。一季度ROE為2.98%,較同期1.87%有較大提升。報告期內(nèi)存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.1和9.4次,營運能力較同期進一步改善。

業(yè)績指引:預(yù)計2017H業(yè)績同增45%~75%,折合Q2業(yè)績同增23%~62%。我們判斷表觀增速的放緩可能主要是預(yù)期銷售費用在Q2仍將大幅增加。我們預(yù)計板材銷量仍將保持Q1高速增長,營銷投入大幅增加利在長久。

持續(xù)看好公司成長性。對于2017業(yè)績我們依然保持樂觀,隨著家裝公司渠道的拓展,公司板材銷量有望超出市場預(yù)期,再考慮到板材可能提價、高端板材占比提升以及渠道利潤的逐步回流,業(yè)績高增長將持續(xù)。維持2017-18年4.2和6.5億的業(yè)績預(yù)測,對應(yīng)PE分別為31和20倍。

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