景谷林業(yè)：亂象背后的風(fēng)險困局

    2012年4月28日，云南景谷林業(yè)(7.43,0.05,0.68%)股份有限公司（股票代碼：600265，簡稱：景谷林業(yè)）發(fā)布2012年**季度報告公告稱，2012年**季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損達2059萬元，基本每股收益虧損0.16元。

　　 據(jù)景谷林業(yè)2011年年報顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.35億元，上年同期為盈利804.8萬元；基本每股虧損1.04元，上年同期為盈利0.06元。

　　 在年報中，景谷林業(yè)列出了公司在過去一年里存在的問題。如公司管理粗放，體制機制運行不暢，制度執(zhí)行力度不夠，統(tǒng)一合作、協(xié)同作戰(zhàn)的團隊意識不強，銷售沒有實質(zhì)性突破及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，市場開拓力度不夠等等，共計12項問題和不足。

　　 資料顯示，景谷林業(yè)是云南省**的林化產(chǎn)品、人造板、集裝箱地板的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，擁有國內(nèi)**的松節(jié)油精餾生產(chǎn)線。年產(chǎn)各種規(guī)格人造板25萬立方米，木材10萬立方米以上。其生產(chǎn)的“航天”牌人造板產(chǎn)品獲得“中國知名人造板十佳品牌”、“中國纖維板行業(yè)百強”等多項榮譽。2000年8月25日，在上交所上市。景谷森達國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司（下稱“景谷森達”）持有景谷林業(yè)24.67%的股權(quán)，是**大股東。

　　【風(fēng)險警報】

　　 連年虧損，屢屢違規(guī)，股東爭權(quán)，高管動蕩。近年來，景谷林業(yè)出現(xiàn)的種種亂象令人眼花繚亂，而與不斷產(chǎn)生的種種亂象相伴的，是逐漸暴露出的諸多風(fēng)險漏洞。

　　 風(fēng)險之一：經(jīng)營風(fēng)險

　　 數(shù)據(jù)顯示，景谷林業(yè)2009年的凈利潤虧損9174萬元，同比下降1155%；2010年的凈利潤為805萬元，扭虧為盈，但扣除活立木采伐權(quán)、桉樹林地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)和處置閑置的福林大酒店等經(jīng)營活動獲得6000多萬元的收益后，主業(yè)木材加工仍然是數(shù)千萬元的虧損；2011年的凈利潤虧損1.35億元，同比下降1774.29%。

　　 據(jù)了解，目前景谷林業(yè)生產(chǎn)中密度板的**車間現(xiàn)在庫存已經(jīng)達到2000多立方米，為歷史高位；與另外一家企業(yè)合作生產(chǎn)高密度板的第二車間，現(xiàn)在已經(jīng)因為虧損被迫停產(chǎn)；生產(chǎn)林化產(chǎn)品的第三車間幾近停產(chǎn)；生產(chǎn)集裝箱板（的第四車間，現(xiàn)在已經(jīng)改生產(chǎn)膠合板，但是產(chǎn)品滯銷，總體開工率不足60%；生產(chǎn)集成板和細(xì)木工板的第五車間現(xiàn)在只有細(xì)木工板正常生產(chǎn)；生產(chǎn)松香和松節(jié)油的第六車間，現(xiàn)在也處于停工狀態(tài)。

　　 恐龍智庫風(fēng)險分析師認(rèn)為，景谷林業(yè)主業(yè)實際已經(jīng)虧損很多年，而且公司目前的生產(chǎn)情況仍然十分糟糕，短期內(nèi)業(yè)績難以獲得有效增長。雖然作為國內(nèi)林業(yè)龍頭企業(yè)，景谷林業(yè)通過十幾年的發(fā)展壯大，已形成規(guī)格、品種較為齊全的人造板生產(chǎn)模式，但公司所有產(chǎn)品都是初級產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值低，并未真正體現(xiàn)出木材資源的價值優(yōu)勢。目前大量庫存積壓以及各車間停產(chǎn)的現(xiàn)實，加上木材加工行業(yè)激烈的市場競爭，說明公司所面臨的經(jīng)營風(fēng)險已經(jīng)十分嚴(yán)重。

　　 風(fēng)險之二：財務(wù)風(fēng)險

　　 2012年3月19日，景谷林業(yè)董事會審議通過《關(guān)于向西藏信托有限公司信托貸款有關(guān)事項》的預(yù)案。信托貸款的主要內(nèi)容為：從西藏信托辦理信托貸款1.5億元，貸款期限為12個月，貸款利率為11.5%。融資費用合計為貸款總額的15%。此項貸款用公司位于江城縣、寧洱縣及景谷縣合計10.13萬畝的林木林地資產(chǎn)抵押。

　　 資料顯示，對于此項融資議案，景谷林業(yè)董事楊湘云、獨立董事趙元藩投了棄權(quán)票，并且董事楊湘云對此次信托融資提出過書面異議：1.融資1.5億元要有詳細(xì)的資金使用計劃，計劃批準(zhǔn)后未經(jīng)董事會同意不能改變；2.融資費用高，就目前公司的情況，沒有能力承擔(dān)利息費用；3.公司沒有確定還款計劃和還款來源，公司還款能力不足，勢必會給用于抵押的價值不低于30871萬元的公司林木林地資產(chǎn)帶來被處置的風(fēng)險。

　　 據(jù)了解，目前景谷林業(yè)的貨幣資金僅為211萬元，2012年-2013年，有2億多元的銀行貸款到期，其中一年內(nèi)到期的長期借款為7000萬元，短期借款約1.4億元。

　　 恐龍智庫風(fēng)險分析師認(rèn)為，景谷林業(yè)此次期限1年的信托融資一出，就受到市場的廣泛質(zhì)疑，公司目前業(yè)績巨虧，扭虧希望渺茫，但卻要承擔(dān)高額的融資成本，顯然有新貸款償舊貸以解燃眉之急的嫌疑，但是，這種做法無異于殺雞取卵，非但不能從根本解決問題，還會給公司增加更為嚴(yán)重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，由此說明，公司財務(wù)風(fēng)險的嚴(yán)重程度已暴露無遺。

　　 風(fēng)險之三：法律風(fēng)險

　　 資料顯示，2011年12月24日景谷林業(yè)公告稱，2011年12月1日，公司收到云南證監(jiān)局整改通知。其中，在信息披露方面，景谷林業(yè)2010年年報中實際控制人披露部分與事實不符；2010年及2011年中報“關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易”部分均未將中泰信用披露為關(guān)聯(lián)方，存在信息披露不準(zhǔn)確的情況；此外，公司現(xiàn)任董事長楊松宇分別在2011年8月22日、28日將部分職權(quán)授權(quán)給董事尚四清、王會明，而這些重要授權(quán)情況一直未進行信息披露。

　　 據(jù)了解，2008年7月17日景谷林業(yè)公告顯示，公司于當(dāng)年6月2日收到云南證監(jiān)局的整改通知，就信披過程中存在的錯誤要求公司限期整改，而查閱當(dāng)年度所有公告發(fā)現(xiàn)，2008年6月2日前后，公司對收到整改通知只字未提。

　　 恐龍智庫風(fēng)險分析師認(rèn)為，信息披露的相關(guān)法律法規(guī)是上市公司必須遵守的，信息披露的合規(guī)性也是監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管重點。景谷林業(yè)不僅信息披露方面屢次違規(guī)被勒令整改，而且在對整改通知這一可能引發(fā)股價變動的重要信息的披露上又屢次涉嫌瞞報，反映出公司在信息披露管理方面存在的嚴(yán)重不足，如果再不加以慎重對待，不僅會失信于天下，而且必將受到嚴(yán)厲處罰。

　　 風(fēng)險之四：公司治理風(fēng)險

　　 資料顯示，2000年，景谷林業(yè)順利上市，景谷財政局為公司**大股東。2004年，“泰躍系”控制人劉軍通過旗下控制的中泰擔(dān)保與景谷縣簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，持股3130萬股，成為**大股東，景谷財政局持股3002萬股。

　　 2008年初，縣財政局成立景谷森達，隨后通過劃轉(zhuǎn)和二級市場增持，在2008年底總計持有景谷林業(yè)3169萬股，占總股本的24.42%，重新奪回**大股東席位。而后，淪為第二大股東的中泰擔(dān)保在二級市場買入景谷林業(yè)40.27萬股，持股比例升至24.424%。截至目前，景谷森達持股24.67%，名列**股東，中泰擔(dān)保持股24.42%，名列第二。

　　 據(jù)景谷林業(yè)公告顯示，2011年8月1日，公司原董事長馬春華因個人原因辭職。2011年10月28日，公司財務(wù)總監(jiān)孫行軍、獨立董事管云鴻辭職。2012年4月12日，公司董事楊湘云辭職。

　　 恐龍智庫風(fēng)險分析師認(rèn)為，自2008年以來，景谷林業(yè)兩大股東之間的控制權(quán)爭奪愈演愈烈，從董事會成立以來，中泰擔(dān)保一直把持景谷林業(yè)，甚至不惜以公司的業(yè)績?yōu)榇鷥r，與**大股東頻頻“奪權(quán)”。股東之間的爭奪也使得公司高層人事動蕩不安，公司管理混亂、業(yè)績下降成為必然。上市公司大股東，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守大股東行為規(guī)范，這也是上市公司法人治理規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)，以及對全體股東利益有效保障的要求，但在景谷林業(yè)，股東之間的爭權(quán)奪勢，不僅損害了公司的利益，同樣也損害了全體投資者的利益，并影響了董事會、經(jīng)理層等治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，公司的法人治理嚴(yán)重缺失，風(fēng)險重大。

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