豐林木業(yè)：上市目的沒(méi)那么簡(jiǎn)單

    近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2011年第166次會(huì)議審核廣西豐林木業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“豐林木業(yè)”） IPO申請(qǐng)，并最終予以放行。

    豐林木業(yè)擬發(fā)行5862萬(wàn)股，發(fā)行后總股本2.34億股。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為中（高）密度纖維板、膠合板的生產(chǎn)銷售以及營(yíng)林造林業(yè)務(wù)。豐林木業(yè)繼去年IPO被否后再次沖關(guān)，本次屬“二進(jìn)宮”，雖然成功，但圍繞該公司的種種爭(zhēng)議，諸如利潤(rùn)嚴(yán)重依靠退稅、關(guān)聯(lián)公司全部虧損等等。這些可暫且不論，而對(duì)于豐林木業(yè)削尖了腦袋要上市的目的，倒是可以細(xì)究一番。

    機(jī)構(gòu)踏空 69只自然人重倉(cāng)股逞強(qiáng) 59公司公布分紅案 創(chuàng)業(yè)板成主力 8月發(fā)行18只新股 首日平均漲50% 十大民間高手論道 交流經(jīng)驗(yàn)技巧 證券業(yè)轉(zhuǎn)型突破 三類券商有機(jī)會(huì) [微博]權(quán)重股創(chuàng)新低說(shuō)明存在問(wèn)題 [股吧]此恐怖信號(hào)將被套牢大批人 　　難道豐林木業(yè)真的是因?yàn)槿卞X才上市的嗎？

    豐林木業(yè)有錢

    從表面上看，豐林木業(yè)上市是為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但它真的缺錢嗎？

    招股書(shū)資料顯示，豐林木業(yè)計(jì)劃投資“8萬(wàn)m³/a 阻燃人造板項(xiàng)目”等四個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的投資總額從6000萬(wàn)~9000萬(wàn)不等，總投資額預(yù)計(jì)為3.25億，其中3億元將來(lái)源于IPO募集資金。

    但是豐林木業(yè)卻并不怎么缺錢。招股書(shū)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2008、2009、2010三年底的貨幣資金分別為1.5億、1.52億和2.05億。在2010年，整個(gè)行業(yè)的流動(dòng)比和速動(dòng)比分別為1.11倍和0.44倍，而豐林木業(yè)為2.34倍和1.17倍，均高于行業(yè)平均水平，財(cái)務(wù)狀況良好。另外，豐林木業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直沒(méi)有超過(guò)40%，2010年僅為35%，與同行業(yè)平均負(fù)債率連續(xù)3年均為50%左右相比，也要理想得多。

    已經(jīng)擁有兩億現(xiàn)金，而且資產(chǎn)負(fù)債情況并不是很嚴(yán)重，為何非要等待IPO的募集資金來(lái)改善產(chǎn)能不足的狀況呢？

    上市目的夾雜私念

    我們有的是理由來(lái)質(zhì)疑豐林木業(yè)的上市動(dòng)機(jī)。

    　豐林木業(yè)為了能夠上市，可謂是煞費(fèi)心機(jī)。公開(kāi)報(bào)道顯示，2010年豐林木業(yè)**次沖擊深圳創(chuàng)業(yè)板上會(huì)被否之后，并未死心，還想了一些辦法，比如考慮更換更有經(jīng)驗(yàn)的保薦機(jī)構(gòu)。此外還對(duì)上市地點(diǎn)做了改動(dòng)，從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)投上海主板。

    在找到答案之前，我們不妨先看看這樣一些事實(shí)。

    首先是中信證券(600030,股吧)寧愿放棄保薦和承銷業(yè)務(wù)也要提高持股比例的做法。2008年9月，中信證券直投子公司金石投資以7.741元/股的價(jià)格，斥資1.5億元取得豐林木業(yè)1937.7萬(wàn)股，持股比例為11.02%，成為第二大股東。此前，中信證券有機(jī)會(huì)攬下豐林木業(yè)保薦和承銷業(yè)務(wù)，但“保薦+直投”模式有7%持股比例的限制，中信證券在權(quán)衡之下索性將保薦和承銷業(yè)務(wù)讓給恒泰證券，由此造就了金石投資的高持股比例。

    其次是國(guó)際金融公司（IFC）的耐心等待。2007年8月7日IFC相當(dāng)于每股1元的價(jià)格買入1710萬(wàn)股的股份。但在IFC入股前，其與豐林木業(yè)實(shí)際控制人劉一川簽訂了一份對(duì)賭協(xié)議——《股權(quán)轉(zhuǎn)讓和賣出期權(quán)協(xié)議》，根據(jù)該協(xié)議，如果豐林股份不能在2009年12月31日之前完成A股IPO，那么IFC將有權(quán)在2010年1月1日至2014年12月31日之間將其持有的豐林股份及百色豐林的股權(quán)以協(xié)定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給豐林國(guó)際。實(shí)際上豐林木業(yè)并沒(méi)有完成“任務(wù)”，但在2009年11月13日，IFC卻出具承諾函稱：若豐林木業(yè)在2010年6月30日前將IPO申報(bào)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)并于2012年12月31日之前成功上市，則IFC不會(huì)行使賣出期權(quán)。

    其三就是劉一川的胞姐劉一暐的入股。在2007年8月8日，法定代表人為劉一暐的南寧豐誠(chéng)投資管理有限公司獲得豐林木業(yè)6.6%的股份，這家公司成立于2007年7月30日，可謂是火線入股。

    中信證券放棄保薦和承銷業(yè)務(wù)而為了獲得更多的股份，IFC也心甘情愿耐心等待，豐林木業(yè)實(shí)際控制人劉一川胞姐劉一暐的火線入股，這一切是為了什么？眾所周知，投資機(jī)構(gòu)將公司運(yùn)作上市之后再退出，可以獲得更高回報(bào)；公司上市之前送給親朋好友股份，也是一條不錯(cuò)的謀取福利途徑，套現(xiàn)之后肯定可以獲得很高的溢價(jià)收益。

    并不怎么缺錢的豐林木業(yè)苦等靠上市籌集資金來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，的確有些蹊蹺。上述訴求都指向了上市，由此看來(lái)，它一再?zèng)_擊IPO的目的并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單，讓人有足夠的理由相信其中夾雜著不少私念。

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